玻璃行业：需求略微回升 政策方向决定长期走势

【建材网】投资要点：
　　
　　行业景气度持续下行
　　
　　2012年一季度玻璃市场需求基本处于停滞状态，玻璃价格波动幅度不大；受到去年末大批生产线冷修，行业需求产能略微下降，略微企业去库存措施对价格起到一定支撑作用，回升加之以重碱为主的政策走势原材料价格短期降幅较大，略微增强了玻璃市场信心。决定不过在当前宏观经济背景下，长期玻璃市场价格变化不会过大，玻璃仍然处于下行通道中，行业需求行业景气度短期内拐点难现。略微
　　
　　产销率好转，回升但难以扭转库存激增态势
　　
　　浮法玻璃行业景气度短期内仍将底部徘徊，政策走势随着二季度开工季节的决定到来，下游需求将出现部分好转，长期但产能过剩和高企的玻璃成本压力亦将继续大幅压缩企业盈利能力,由于施工淡季影响，2月份累计期末库存飚升至5100万重量箱，同比增长57.75%，企业压力较大，企业去库存化将是短期内的主要目的。
　　
　　新增产能稳定释放
　　
　　初步预计2012年约有15条生产线投产，新增产能约6300万重量箱，相较2011年新增产能下降了46%，全年浮法玻璃总产能将达到11.13亿重量箱，按照历史低值75%产能利用率计算，2012年浮法玻璃产量约在8.35亿重量箱，同比增长13%。
　　
　　在产能过剩和需求疲软共同作用下，玻璃价格持续下行我们初步预计，今年二季度由于去年部分在建，续建工程开工建设，玻璃需求还将维持相对稳定的格局，但是由于房地产新开工面积急速下滑，在国家固定资产投资及信贷政策不进行微调的情况下，需求或在三季度以后出现较大滑坡，再次影响平板玻璃销售价格。
　　
　　上游原材料价格微降，下游特种玻璃、汽车玻璃拐点渐近，房地产需求难以恢复
　　
　　纯碱产量并没有出现明显变化，煤炭及天然气，重油的价格随着各行业的复苏，会逐步呈现反弹的态势，随着用电旺季来临，电荒现象更加明显，纯碱价格反弹的预期也在加重。由于房地产建设周期对平板玻璃需求的滞后性，今年上半年需求将略微好转。汽车玻璃占平板玻璃总需求的10%左右，2012年汽车玻璃将稳步回升，维持20%左右的年均复合增长率。
　　
　　投资逻辑
　　
　　其一是寻找上下游一体化，产业链较为完善的企业。由于玻璃产业涉及面较广，影响因素较为复杂多变，具备完成产业链，寻求产品多元化发展的企业在需求萎靡的周期中，具备较强的生存能力；第二是寻找业绩高弹性较高，并具备产业整合能力，具备玻璃深加工技术优势的企业。具备超薄玻璃，电子玻璃等一些技术壁垒较高，市场议价能力较强的玻璃市场企业，符合国家产业政策发展方向，具备国际，国内市场竞争优势的优势上市公司，将成为未来业绩较有爆发力的黑马。
　　
　　维持行业“中性”评级
　　
　　鉴于下游需求的不确定性，给予行业整体“中性”的投资评级。建议重点关注:南玻、金晶科技、旗滨集团和方兴科技。

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