PMI连续23个月处于扩张区间 货币政策或微调

摘要：制造业出口相关指数和非制造业中建筑业指数一升一降，月处于扩表明在外部不确定性因素增多导致出口可能走弱的张区情况下，内需的间货基建投资和房地产投资可能会有所走强，从而有效对冲外部压力。币政

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

在创下8个月高点之后，策或6月官方制造业PMI小幅回落。微调

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)近日联合公布，月处于扩宏观经济先行指标6月官方制造业采购经理人指数(PMI)降至51.5，张区略低于路透调查预估中值51.6，间货也低于5月份的币政51.9的高点。不过，策或仍保持在景气区间，微调这是月处于扩官方制造业PMI连续23个月处于扩张区间。

“综合PMI下降主要是张区受到制造业生产放缓的影响，而非制造业运行状况较好。间货制造业出口相关指数和非制造业中建筑业指数一升一降，表明在外部不确定性因素增多导致出口可能走弱的情况下，内需的基建投资和房地产投资可能会有所走强，从而有效对冲外部压力。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智告诉《华夏时报》记者。

有升有降

尽管6月PMI比上月回落0.4个百分点，但仍高于上半年均值0.2个百分点。

“综合PMI下降主要是受到制造业生产放缓的影响，非制造业运行状况较好。”刘学智表示。

详细数据显示，制造业PMI五大分项指数中，除了供应商配送时间略有上升之外，其他4个指数全部回落，走势与上个月完全相反。其中原材料库存指数降幅最大，下降0.8个百分点至48.8%，是5个分项指数中最低的一个，表明企业补库存意愿明显走弱；生产指数为53.6%，比上个月下降了0.5个百分点，是2月以来首次回落，不过，在刘学智看来，虽然本月生产指数有所下降，但依然处于较好的生产扩张水平，并未形成趋势性走弱。

工业企业利润快速增长，工业增加值增长较快，对制造业生产带来积极作用。但从5月单月工业企业利润增速比4月有所下降，对制造业可能带来影响。6月6大发电集团日均耗煤量有所减少，日均耗煤69万吨比上个月和去年同期都要低。随着天气转热理应是发电耗煤增长时期，不增反降说明当前生产需求可能减弱。虽然本月生产指数有所下降，但依然处于较好的生产扩张水平，并未形成趋势性走弱。

然而，由于中美贸易摩擦再次升级，导致企业的市场信心走弱，新出口订单指数降幅较大，为近4个月首次落到萎缩区间，预示下半年出口形势可能转差；供需两端价格进一步上涨，近期PPI可能还会上升。

不过，非制造业PMI表现良好，6月为55%，比上个月上升0.1个百分点。服务业保持平稳，其中，道路运输、居民服务等行业的商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落；铁路运输、航空运输、电信等行业表现较好。前两个月建筑业PMI持续下降，与基建投资回落相吻合。本月建筑业PMI反弹回升到60.7%的年内高点，近期加快财政支出和推进重大项目落地，随着PPP项目清查接近尾声，预计下半年基建投资将有所加快。

货币政策微调开始

事实上，6月以来，以高炉开工率、发电耗煤增速等为代表的生产端中观数据，相较4-5月已逐渐趋于走弱，经济景气开始出现回落迹象。

不过，在华泰证券看来，下半年中国经济有“忧”，但并不会看到“大”的衰退风险。

“近两个月工业数据再次体现出较强的韧性，这与近期PPI回升带动利润改善，进而增加生产直接相关，供给侧主导走势的逻辑依然未变。6月制造业PMI韧性较强，不改中期缓慢下行判断，本月关注进出口指数及工业品价格指数释放重要信号，后续需密切关注实体融资压力隐忧。”华泰证券研报显示。

中信证券研报显示，从最近的“定向降准”、“再贷款”等一系列事件来看，货币政策的“微调”已经开始，下半年流动性边际改善将是大概率事件。尽管中美贸易争端短期内难以消除，但是持续“规模扩大”、“持续恶化”的可能性不大，市场在充分price in之后，市场的避险情绪有望下降。下半年随着经济数据的陆续公布，对中国经济偏空的看法也将会逐渐改变。

6月27日，中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会在北京召开，这是央行行长易纲担任货币政策委员会主席后召开的第一次会议。会议提出，要“加强形势预判和前瞻性预调微调”，“实施好稳健中性的货币政策，切实管住货币供给总闸门”改成了“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门”。从“管住”到“管好”，明确提出“松紧适度”，预示着今年下半年的货币政策或发生一定变化。

这也是近期继央行定向降准之后释放的另一信号。针对实体经济的政策再次加强。

在国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河看来，PMI仍处于较高扩张区间，表明中国企业当期生产经营活动总体延续平稳较快的扩张态势。

责任编辑：徐芸茜  主编：陈岩鹏

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